Главная >> Финансовый менеджмент: теория и практика. Ковалев. В.В.

 

 

 

 

Оптимизация бюджета капиталовложений

 

Оптимизация в условиях реинвестирования доходов (окончание)

    Поскольку объем капиталовложений нулевого года ограничен 20 млн руб,, то очевидно, что компания имеет выбор: принять проект IPA или принять комбинацию проектов IPB и IPC. С позиции критерия PI комбинация проектов IPB и IPC более выгодна, а суммарное значение NPV в этом случае равно 21 млн руб.

    С другой стороны, принятие этой комбинации автоматически делает невозможным принятие проекта IPD, поскольку компания не будет иметь источников средств в достаточном объеме, так как сумма, на которую может рассчитывать компания, равна 32 млн руб. (20 млн руб. из запланированных источников и 12 млн руб., генерируемых проектами IPB и IPAC). Если же будет принят проект IPA, то к концу первого года у компании появятся средства и для принятия проекта IPD: 20 млн руб. из запланированных источников плюс 25 млн руб., генерируемых проектом IPA. Иными словами, речь идет о выборе между комбинацией (IPB + IPC), с одной стороны, и комбинацией (IPA + IPD), с другой стороны. Поскольку вторая комбинация обеспечивает большее совокупное значение MPV (7,9 +14,8 = 22,7 млн руб.), то она, безусловно, более предпочтительна.

    Таким образом, критерий PI в данном случае не срабатывает, и вновь приходится прибегать к критерию NPV.

Сложные ситуации, аналогичные только что описанной, решаются с помощью методов оптимального программирования.

В реальной ситуации выбор проектов может быть весьма непростой задачей. Не случайно многочисленные исследования и обобщения практики принятия решений в области инвестиционной политики на Западе показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению.

Поэтому, заканчивая обзор методик анализа инвестиционных проектов, еще раз подчеркнем, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как и их сложность не может быть гарантией безусловной правильности решений, принятых с их помощью. Любые расчеты с помощью рассмотренных методов представляются весьма условными, при этом усложнение методов, расширение горизонта планирования, применение более точных и сложных методов оценки исходных параметров нередко приводит лишь к повышению неопределенности в полученном формальном результате. По-видимому, именно этим объясняется тот факт, что на практике так и не нашли широкого применения в инвестиционном анализе методы оптимального программирования.

<<< К началу

 

 

Рейтинг@Mail.ru